手游问道新区时间表(问道那一年开的服)

游戏版号迎来核发周期 行业格局向龙头集中

岁末游戏行业迎来重磅利好。12月21日，中 宣 部版权局副局长冯士新在2018年中国游戏产业年会上表示，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。值得注意的是，今年3月，由于游戏审批主管部门的调整，版号审批一直处于暂停状态。受利好影响，游戏板块当日全线爆发。港股腾讯控股直线拉升，上涨4.51%。截至12月21收盘，盛天网络、游族网络、中青宝、游久游戏等个股收获涨停。

业内人士认为，游戏版号的放开只是时间问题，未来游戏行业将聚焦精品发展，监管趋严、版号数量限制，将帮助行业供给改革，鼓励具备创意的优质精品游戏，加速行业格局向龙头集中。目前各大厂商游戏储备充足，明年行业活力将释放。

政策环境改善

今年3月，由于游戏审批主管部门的调整，版号审批一直处于暂停状态。根据《2018年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年，游戏市场整体收入1050亿元，同比仅增长5.2%，而与过去三年21.9%、30.1%、26.7%的增幅相比，行业增长速度大幅下滑。

银河证券传媒分析师杨晓彤告诉中国证券报记者，截至目前，版号审批已暂停九个月，按此前700款左右单月版号审批量，暂停发放版号期间游戏行业预计缺失约六千款获准进入市场的新游戏。根据中国音数协最新游戏产业报告显示，中国游戏市场实际销售收入2144.4亿元，同比增长5.3%，整体收入增幅明显放缓。此次产业年会宣布恢复版号核发，行业政策面得到边际改善，明年业绩有望迎来修复行情。

三七互娱总经理李卫伟表示，今年游戏版号冻结其实有一个重要的原因，就是去年获批的游戏太多，其中接近一半是棋牌类。而在明年版号开放后，此类游戏基本上会销声匿迹。

版号暂停审批，直接殃及众多上市公司。以恺英网络为例，公司2018年三季报中预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-67.87%至-60.11%。恺英网络解释称，游戏行业监管政策收紧，对公司游戏业务造成一定不利影响；公司游戏业务未达预期及部分产品上线延期。

监管将加强

冯士新表示指出，随着用户人口红利等推动产业做大的因素逐渐消退，游戏产业以往一味追求数量规模、轻视品质品牌的粗放型增长方式已经难以为继。面对市场新变化，游戏行业要加快推进供给侧结构性改革，牢固树立精品意识，摒弃急功近利思想，主动控制产品数量过快增长，聚焦聚力提高产品质量。

在审批监管中，冯士新称将实施宏观调控、精准调控，推动游戏产业走高质量发展之路。“针对产业发展中暴露出的过度逐利、侵权抄袭、消费欺诈等突出问题，我们将加快制定专门规范，探索建立信用档案，严格规范市场竞争秩序，有效保护创新创造，确保市场环境公平有序、风清气正。”

中金公司(12.76-1.85%)表示，本次游戏产业年会肯定了网游作为文化内容与互联网技术高度融合的产物，是网络内容产业的重要板块。同时指出，发展进程中，存在原创能力不足、文化内涵缺失、价值导向偏差、社会责任落实不到位等问题。其认为未来监管将围绕这些问题，不断校正方向，保证行业健康、有序、高质量发展。

针对网游所引发的诸多社会争议，监管也积极跟进。网络游戏道德委员会于近期成立，并对首批20款存在道德风险的网络游戏进行了评议。经对评议结果进行认真研究，网络游戏主管部门对11款游戏责成相关出版运营单位认真修改，消除道德风险；对9款游戏作出不予批准的决定。

杨晓彤表示，网络游戏道德委员会的成立，对存在较大争议或可能引发道德风险的游戏作品进行评议，评议意见作为审批管理的重要参考，但不取代所有的专家审查。虽然具体的评议标准暂未明确，但未来游戏审批将趋严，此举将进一步净化游戏市场，加快游戏产品精品进程，推动行业规范化发展，整体看利好自主研发能力较强、对游戏内容把握经验丰富的游戏大厂。

行业集中度将提升

冯士新也透露，由于申报游戏的存量较大，所以存量的消化还需要一段时间。

国金证券认为，版号审核恢复后的前三个月，市场竞争将极其残酷：预计前三个月内，至少会有两千个积压的游戏获得审批、上线运营，导致市场竞争迅速加剧，买量成本居高不下，玩家留存率大幅降低。对于缺乏自有流量和IP基础的一般发行公司来说，形势会更严峻，可能出现1-2个季度的“有收入无利润”状态。假设明年3月游戏版号恢复发放，那么主流游戏公司可能要等到6月以后才能实现利润率的正常化。

目前游戏版号的核发尚无具体时间表。李卫伟在中国证券报记者专访时曾预计，游戏版号放开应该在2019年4月份。

中金公司研报指出，由于游戏行业政趋严，板块整体估值今年持续走低。当前时点看，版号的放开也只是时间问题，相关审批工作均在有序展开。未来游戏行业将聚焦精品发展，监管趋严、版号数量限制，将帮助行业供给改革，鼓励具备创意的优质精品游戏，加速行业格局向龙头集中。

“在游戏版号恢复之后，游戏行业向头部集中、向精品集中的趋势不会改变。”国金证券进一步指出，具备自有流量或具备精品IP和自研实力、产品积累比较雄厚的企业将受益。

游族网络:多款精品IP大作将进入收获期,依托先发优势持续拓展海外市场

游族网络 002174

研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2018-11-21

预计公司2018全年业绩稳健增长,在A股游戏子板块中表现突出。

1)行业层面,根据伽马数据《2018年7-9月移动游戏市场报告》显示,2018年Q3中国移动游戏市场实际销售收入达到356.1亿元,同比增长16.6%,环比增长9.7%,好于此前受游戏版号政策影响带来的市场悲观预期。

2)公司层面,2018年前三季度公司实现营业收入、归母净利润26.23亿元、6.83亿元,同比增长7.79%、48.65%,明显优于A股31游戏公司平均备考增速(营收增速6.91%、净利润增速-19.62%)。同时,公司Q3新上线的《三十六计》及《女神联盟2》表现符合预期,月流水均接近5000万元,有望助力公司全年业绩保持良好增长态势。

多维度全面提升游戏品质,随着19年多款新游上线,我们预计公司在国内存量市场博弈中市场份额将持续上升。1)加大研发投入,以《权利的的游戏》为代表的新游研发成本、研发人员数量、研发时长较老产品均有翻倍增长;2)优化研发机制,2018年公司将美术、引擎等职能集中到中台,以此提高通用能力,满足不同产品及地区的差异化需求;3)加强品牌建设,同时以买量作为防御性手段,最终达到单款产品中买量用户与自然用户之间的相对均衡状态。

积极布局全球四大研发中心,加强海外发行团队建设,我们认为未来公司在海外增量市场拓展中有望脱颖而出。目前公司在海外共设有6个子公司,12个办公室,其中海外研发业务人员近250人,在台湾(100人)、德国(50人)、印度(30人)、新加坡(50人)分别设有研发中心;海外发行业务人员100余人,驻地在德国、土耳其等地。未来公司计划:1)持续加强游戏本地化研发,重点发展新加坡研发中心,目标人数300人;2)在现有优势地区东南亚、北美、欧洲外,重点拓展日韩等产业成熟地区,及印度、中东、俄罗斯等新兴地区;3)代理国内优质产品进行海外发行,2019年计划上线产品包括《猎魂》(网易产品)、《圣斗士星矢》(腾讯产品)等。

投资建议:游戏子板块经过近一年的深度调整,已凸显出投资价值;公司主业突出、战略清晰,我们看好公司的精品新游上线、海外业务持续发力,未来业绩有望持续稳健增长。预计公司2018-2020年净利润分别为9.75亿元、12.48亿元、15.38亿元,对应EPS1.10元、1.40元、1.73元。我们给予2018年20倍目标PE,对应目标价22元,给予“买入-A”评级。

风险提示:新游表现低于预期,海外拓展进度低于预期、政策监管趋严。

完美世界:西南证券领先的影游综合体,品质出众多元发展

完美世界 002624

研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-11-15

公司是国内领先的影游综合体,游戏、影视业务均处于行业第一梯队。公司一直坚持品质优先,契合行业发展趋势,具备较高的长期投资价值。

市场增速放缓,“品质为王”趋势显著。无论是游戏行业,亦或是影视行业,目前都呈现出整体增速放缓,竞争更趋精细化的特点。

游戏行业:人口红利、换机红利消失殆尽,行业竞争转入“存量竞争”阶段。在这一阶段,内容、质量将成为重要竞争点,自研游戏挖掘细分赛道将成为趋势。

影视行业:行业政策、观众口味变迁增强了对精品头部作品的需求,市场口碑与作品成绩的相关性愈来愈强,倒逼行业向“精品化”转变。

游戏业务:品质为王,研发为纲,战略得当。公司是国内最大的网络游戏公司之一,综合竞争实力领先,被高盛列入“新漂亮50”榜单。品质为王:公司打造《完美世界》、《武林外传》、《诛仙》等经典IP,成功开启端游转手游模式,充分挖掘IP价值。

研发为纲:公司研发投入领先行业,又相继引入RunicGames、CrypticStudio等海外顶尖团队,在“内容为王”的行业趋势中占据先行优势。

战略得当:公司开拓女性向、二次元等细分领域,并携手Value、腾讯开展多元化、国际化布局,拓宽公司经营护城河。

影视业务:全面发力,屡创精品。影视业务是公司重要的业绩补充,在整体战略中充当重要角色。公司影视作品多为当期精品,屡屡收获口碑、业绩双丰收。公司聚合了优质导演、演员,储备了大量影视综作品,为公司未来业绩提供了良好保障。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年备考EPS分别为1.41元、1.70元、2.06元。通过分部估值,我们估算公司2018年对应市值366.6亿元,考虑到Steam平台的未来可延展性、公司后续项目储备,给予公司10%的估值溢价至403.3亿元,公司总股本为13.15亿股,对应股价为30.67元/股,相当于22倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,海外市场风险。

宝通科技:核心高管完成增持,全球化布局成重要看点

宝通科技 300031

研究机构：东吴证券 分析师：张良卫 撰写日期：2018-07-26

事件:

1、公司公告易幻网络董事长及高管增持计划已完成,其中易幻网络总经理杜潇潇先生已累计增持公司股票3,748,352股,占公司总股份的0.9447%,增持总金额为人民币5,000.30万元;易幻网络董事长蓝水生先生及其一致行动人已累计增持公司股票7,289,732股,占公司总股份的1.8373%,增持总金额为人民币10,030.03万元;各方合计增持总金额已超过人民币1.5亿元。

2、公司公告回购计划于2018年7月25日首次实施,通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3,577,275股,支付的总金额为51,955,897.18元,本次回购的股份数量占公司目前总股本的比例为0.9016%,最高成交价为14.90元/股,最低成交价为14.16元/股。

投资要点

易幻董事长与高管完成增持计划,彰显长期发展信心:易幻网络董事长、总经理等核心高管公告已完成此前增持计划承诺,合计增持总金额超过1.5亿元。我们认为易幻董事长及高管的增持表明了对公司发展前景的看好,以及长期投资价值的认同。

中国手游出海仍处于上升期,易幻持续开拓新市场,全球化产品有望成为关键增量:根据SensorTower的统计,中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品,其中《三国志M》表现优异,前十天流水超过2000万元,自3月份上线以来,稳定在韩国谷歌畅销榜前5,刷新了国产手游在韩国市场的表现。公司当前储备有两款以上的全球化SLG产品,下半年有望在全球市场取得新的突破,后续将增强业绩的持续性与稳定性。

构建全球研运一体,投资领域有望带来惊喜:公司将继续沿着全球化研运一体的方向,通过投资方式布局海内外优质CP与发行商。对优质CP的投资将有效补充未来产品的储备,同时对发行业务毛利率有望起到提振作用。我们认为,随着产品的长线化经营以及全球研运一体布局,公司有望打造S级产品的出海矩阵,通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道,增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。

盈利预测与投资评级:在中国手游出海的大趋势下,公司当前在日韩地区取得重要突破,全球化SLG产品以及投资领域的布局成为新的重要看点。公司沿着全球化研运一体的方向,有望持续输出S级产品,增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.97元,对应当前股价PE为20/17/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期。

吉比特:新老产品表现超预期,调高全年盈利预测

吉比特 603444

研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2018-12-11

品质为王,《问道》再创新高,助力公司全年业绩增长。10月19日《问道》手游宣布与爱奇艺超级网剧《悍城》开启联动,玩家预创角色后可至新区组队参与全民PK 大赛,随后《问道》手游在Ios 畅销榜排名持续上升,10月21日最高升至第14位,截至12月10日排名第21位。作为端转手老IP,《问道》以道教文化为切入点,从《道德经中人物中衍生,于2006发布首款2D 回合制端游,并在2016年发布手游。目前《问道》端游及手游研发团队分别保持几十人规模,保证月度更新资料片,并在线上线下与玩家开展多层次互动。根据公司公开调研信息,2018年1-9月《问道》手游月均流水1.6亿元,结合最新榜单排名,我们预计Q4月均流水有望达到2亿元水平。

深耕细作,新游《贪婪洞窟2》表现出色,Rougelike 细分品类吸金能力逐步得到市场验证。11月29日,公司新游《贪婪洞窟2》(《贪婪洞窟》原班人马打造,雷霆游戏代理运营)上线,上线10天稳居Ios付费榜第一、并进入畅销榜TOP40,成为付费游戏的现象级产品,验证了公司在Rougelike 品类的深度运营能力。目前公司旗下拥有《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等Rougelike 系列产品,TAPTAP评分均在8以上,Ios 付费榜最高排名均在TOP10,细分品类优势明显。

新签多款精品游戏,预计2019H1陆续上线。根据公开调研信息,近期公司签署多款代理产品,包括已有版号产品《螺旋英雄谭》(二次元)、《跨越星弧》(RPG 科幻)、《魔女兵器》(二次元)、《伊洛纳(Rougelike)、《原力守护者》(MOBA),及等待版号产品《失落城堡(Rougelike)等,产品线持续丰富,预计平台化效应将进一步发挥。

投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务,我们看好公司的长期发展。基于公司近期新老产品的出色表现,我们调高公司2018-2020年净利润预期至7.10亿元、8.03亿元、9.52亿元,对应EPS 分别为9.88元、11.17元、13.25元,我们给予2018年16X估值,对应6个月目标价158.08元,维持“买入-A”评级。

风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。

昆仑万维:GameArk业绩承压,社交平台优势巩固

昆仑万维 300418

研究机构：国信证券 分析师：张衡 撰写日期：2018-11-02

社交内容平台与投资业务双驱动,2018Q3业绩稳步增长

2018年前三季度,公司营业收入26.69亿元,同比减少0.13%;归母净利润7.40亿元,同比增长28.42%;扣非归母净利润7.25亿,同比增长36.89%,主营业务稳步增长;2018Q3,公司营业收入9亿元,同比减少3.71%;归母净利润1.77亿元,同比减少7.84%;扣非净利润1.75亿元,同比减少6.10%。公司预计全年净利润区间为11.00-12.98亿元,同比增速10.15%-29.97%,区间中值为11.99亿元,增速为20.06%。

GameArk游戏业务业绩承压,“轻舟计划”存想象空间

游戏业务前三季度实现营业收入10.18亿元,扣非净利润-0.07亿元,系存续游戏流量下滑以及新品上线时间不及预期所致;昆仑游戏整体更名“GameArk”,延续研发运营优势,以游戏自研代理业务为核心,拓展产品多样性。GameArk推出“轻舟计划”,整合昆仑万维集团旗下闲徕互娱、Grindr、Opera等平台流量,计划在一年时间内帮助100款轻游戏产品进行全球联运发行,辅以大数据系统驱动,公司各业务板块协同效应可期。

社交内容平台优势巩固,商业变现持续深化

Grindr及Opera拓宽公司全球用户来源,多元化社交内容平台商业变现价值进一步体现。全资子公司Grindr前三季度实现收入4.04亿元,扣非净利润0.6亿元,变现能力加强;Grindr在美国同类产品市场份额排名第一,有望以亚文化社交龙头之势在境外独立上市,为其后续整体业务扩张及长远发展提供持续资金支持。Opera于2018Q3在纳斯达克上市,全球MAU达3.5亿,浏览器业务位列全球第五,市占率达3.49%,其在搜索导航基础上增加内容分发功能,信息流广告变现可期。闲徕互娱向下层市场渗透发力,巩固优势。闲徕互娱前三季度实现营业收入12.20亿元,净利润9.38亿元,归母净利润5.48亿元;闲徕互娱基于传统优势市场,逐渐向城市、乡镇、农村层层渗透,市场优势进一步提升,同时公司开始以自身平台流量优势与GameArk合作游戏联运,为闲徕互娱创造了新的商业模式和利润增长点。

投资建议

公司社交网络平台成为主要业绩驱动,Opera、Grindr变现空间广阔,闲徕互娱市场优势稳固,卡位优势明显;预计公司18/19/20年EPS为1.03/1.04/1.10元(不考虑闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期11.8/11.7/11.1倍PE,维持“买入”评级。

风险提示

本文TAG：手游问道新区时间表